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今年可以說是醫藥股上市的“大年”，繼復宏漢霖、亞盛醫藥、中國抗體、康龍化成后，又有一家醫藥“大牛”即將登上港交所的舞臺，它就是中國領先的經導管醫瓣膜醫療器械企業啟明醫療。目前啟明醫療已經通過了港交所聆訊，將在近期開始招股。本次啟明醫療的保薦人陣容十分豪華，高盛、中金、瑞士信貸和招商國際共同擔任它的聯系保薦人。可能是距離收入最近的“-B”公司啟明醫療的主營業務是經導管心臟瓣膜醫療器械，根據弗若斯特沙利文的資料顯示，2018年啟明醫療在中國占據市場份額的79.3%,在該行業處于統治地位。相對于其他“-B字頭”的公司，啟明醫療的產品線體系較為完善，距離實際上市也相差不遠，其中VenusA-Plus已經申請注冊，而VenusP-Valve也已經通過臨床實驗。圖片來源：招股書心腦血管疾病是全球和中國的第一大病種，據統計，全球主動脈瓣反流患者不斷增加，由2014年的2410萬人增長至2018年的2600萬人，預計將于2025年增長至2990萬人。而中國主動脈瓣反流患者由2014年的350萬人增長至2018年的380萬人，預計將于2025年增長至440萬人。數據來源：弗若斯特沙利文根據弗若斯特沙利文的數據統計，中國TAV的市場規模在2017至2018年以370.5%的復合年增長率增長，預計在2018年至2025年將以65%的復合年增長率增長，預計2025年TAV的市場規模將達到9.58億美元。數據來源：弗若斯特沙利文而中國TPV市場未來5年的復合年增長率同樣將達到57.8%，TPVR的手術數目同樣快速增長，可見啟明醫療面臨的市場非常廣闊。數據來源：弗若斯特沙利文數據來源：弗若斯特沙利文國內TPV和TPVR手術增長較快，也和國產產品進入、單價大幅降低有關。相較于國外產品，啟明醫療的產品擁有相當強的價格優勢。目前TAVR手術僅在浙江省可根據政府醫療保險報銷，不過可以預計的是，由于國產產品的覆蓋率增加，未來醫保覆蓋心臟相關手術的省份會越來越多。產品結構過于單一，單價相對偏高啟明醫療目前主要需要應對兩方面的風險，首先，目前該公司的產品結構較為單一，主要依賴于VenusA-Value，在2018年，VenusA-Value的銷售收益是其全部收益的98.6%。如果該產品的銷售遇到問題，那么該公司的盈利將受到較大的影響。其次，目前啟明醫療的產品的單價依然偏高，單個患者的價格在25萬至30萬間，如果該公司想要將其產品納入醫保的覆蓋范圍，未來可能要在價格上做出一定妥協。圖片來源：招股書
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